公司发布2017年三季报,前三季度营收3.63亿元,同比增长14.97%,前三季度归母净利润7821.61万元,同比增长3.23%,前三季度扣非后归母净利润7752.76万元,同比增长4.92%;其中,第三季度营收1.32亿元,同比增长21.29%;第三季度归母净利润3029.91万元,同比增长6.05%,单季度扣非后归母净利润3015.12万元,同比增长4.40%产品结构调整毛利率有效提升,业绩回暖稳健上升趋势明显。
   
公司主营产品陶瓷插芯、光纤连接器、分路器等无源器件。早期陶瓷插芯业务由于产品趋于成熟,盈利空间缩小(产品均价由14年的1.5元下降至16年的0.5元左右),公司产品重心逐渐由陶瓷插芯向光纤连接器转移。公司前三季度毛利率36.25%,其中第三季度毛利率37.52%,较半年报增加3个百分点,得益于公司不断调整产品结构调整。公司2017年环比各季度营收保持在平均6%左右增长,且现金流充裕,报告期末现金3.57亿元,较上季度增加1.77亿元,较Q1大幅现金流出有反弹趋势,现金流稳中有升。
   
总体来看,公司逐步度过2016年业务转型的底谷,在行业暂时性低谷中,毛利率维持在稳定区间,逐步恢复营收及净利润的双增长。
   
收购+增资加速产线产能扩充,募投资金规划有序推进。
   
公司今年8月收购广东瑞芯源技术有限公司并增资3000万元,瑞新源具备相对成熟的PLC晶圆工艺技术和量产能力,本次增资计划缩短公司PLC产品项目的实施周期并降低投资成本,打通PLC产品垂直整合,完善PLC产品链,提升公司在PLC分路器及相关产品的核心竞争力。同时,公司收购景德镇和川粉体技术有限公司并增资3000万元,和川粉体主营业务为制造纳米陶瓷粉体、纳米陶瓷,是陶瓷产品的基础材料,拥有较好的毛坯生产技术,有利于公司加速产能扩充,提升产销率。公司一系列收购将加速公司原有主营业务产能持续扩张。报告期内,公司管理费用同比增加31.83%,研发投入不断增长,随公司产品结构逐步成熟,募投产能扩充到位,公司业绩有望步入持续增长态势。
   
盈利预测及投资建议:
   
随着全球数据流量保持30%以上年复合增长,同时受益于光纤到户、互联网数据中心建设,各类光器件需求持续旺盛。报告期内,公司产业结构调整效果逐渐显现,募投资金快速落地,公司在陶瓷插芯、光纤连接器上的业务进一步稳固外,其PLC产品发展迅速,多产品线推进顺利,为公司持续增长提供保障。我们预计公司17~19年净利润分别为1.17亿元、1.36亿元和1.57亿元,对应PE为44倍、38倍和33倍,维持“增持”评级。