致力于光器件领域,集研发、生产、销售一体化:1)以陶瓷插芯、光纤连接器为基础,延伸光器件产品线:以陶瓷插芯、光纤连接器为基础,不断延伸光器件产品线,形成了多种类产品、全方位服务的竞争优势。此外,公司也致力于光器件生产、检测设备的开发应用,公司自主开发的陶瓷插芯加工及检测设备、光纤连接器生产组装设备、PLC分路器自动封装设备和测试设备等;2)主营业务持续稳定增长:公司产品收入保持两位数的增长速度,2015年实现营业收入5.02亿元,同比增长22.02%;公司综合毛利率分别为保持在36%以上;2016Q3主营产品陶瓷插芯和光纤连接器的收入占比91.71%。
   
下游需求推动光器件行业进入持续成长期:1)光纤到户、宽带提速及宽带覆盖率对光器件需求提升:光纤接入(FTTH/0)端口比去年净增1.06亿个,达到2.69亿个,占比由上年的40.6%提升至56.7%;2017年光纤用户将达到3.5亿户;2)数据中心的建设与升级带来光器件新增增长点:2015年,全球数据中心行业整体投资规模达到1850亿美元,较2014年增长10.78%,其中2015年中国IDC市场规模达1803亿元,较2014年增速15.05%;3)光器件属完全竞争市场:长期以来,光器件领域被美日韩等发达国家及我国台湾地区厂商主导,基于中国广阔的市场需求、相对完整的产业链及相对较低成本,企业纷纷将主要生产基地转移至中国,其中95%的陶瓷插芯产量来自于中国企业。
   
募集资金提高产品产量,继续稳固行业市场地位:1)公司陶瓷插芯市占率6%排列第三,与第一名40%市场占比还有距离,2015年产品毛利率28.96%低于第一名20个百分点;2)公司通过募集资金“建设研发中心”“光器件生产基地建设”用于提供公司产品产量,提高毛利率;项目实施后将新增毛坯年产能20,400万只、陶瓷插芯12,000万只、光纤连接器600万条(含MPO/MTP连接器100万条),PLC分路器96万套、光纤光栅7.2万只、光纤传感系统96套。
   
盈利预测及估值:我们预计公司16/17/18年实现营业收入5.47、6.02、6.71亿元,同比增长8.49%、10.14%、11.40%,16/17/18归属上市公司股东的净利润分别为1.31/1.46/1.67亿元,同比增长12.66%、11.13%、14.24%,对应摊薄每股收益1.03/1.14/1.30元。我们给以公司2016年40倍PE估值,对应市值52.4亿元,目标价格42元。
   
风险提示:1)单一客户市场占比较高风险;2)产品价格下滑风险;3)汇率风险。